主营业务调整, 布局彩票迎政策春风

发布者:海通证券 钟奇 浏览次数:229

推进资源优化,总体业绩不及预期。公司于2016年一季度预测,预计上半年累计净利润可达4000万元至6000万元。2016年7月14日,公司公告修正2016年半年报业绩预告,修正后预计业绩亏损2500万至4500万元,比上年同期增长45%~69%。业绩修正的原因是分销业务受台湾地震影响,原有两个品牌供货不及时;公司新业务的培育投入超出预期,虚拟转售的投入高,导致期间费用增加,影响了业绩。虽然虚拟转售的投入降低了利润,但随着经营策略的调整,公司通过优化分销产品结构,精简人员,提升了运营效率,全年总体业绩有望改善。

彩票业务内涵外延式布局,迎互联网彩票政策春风。2016年3月,公司完成了对掌信财通的收购。掌信财通主营彩票系统终端。掌信财通去年业绩增长30%,承诺2016年净利润1.17亿元。掌信财通拥有先进的彩种、交易系统,拥有完善的彩种研发体系,协同公司营销能力,能实现彩票业务快速发展。公司对掌信财通的收购将成为公司新的利润增长点。2016年,公司出资1.1亿元成立了子公司天联彩。天联彩将作为彩票产业投资平台,挖掘彩票产业链中的投资机会。2016年7月,国家体育总局正式印发《体育产业发展“十三五”规划》,首次明确了体育彩票为八大重点行业之一。互联网彩票政策有望进一步放开,公司线上彩票业务将获得快速发展。

优产品结构精业务人员,主营业务效率提升。公司上线SIP系统,减少了促销员的比例,从高峰期的2万余人降至目前1000多人。公司精简人员,实现组织扁平化,有效较低了人力成本,提升了运营效率。同时,公司优化了分销产品结构,重整了资源。之前公司采用买断式销售的策略,承担着产品销售不及预期的风险。目前公司和三星采用FD模式,公司提供资金物流平台,不再会存在库存压力。公司优化核心代理产品,聚焦苹果、华为等热门产品,近期苹果7的发布预计将带来新的利润增长。

盈利预测与估值:公司继续推进“1+N”战略,通过并购投资进一步拓展布局,进军彩票领域将借力互联网彩票政策宽松环境,迎来新的利润增长点。公司收购掌信财通承诺2016年至2018年净利润1.17亿元、1.40亿元、1.68亿元。我们预计公司2016年至2018年EPS为0.25/0.47/0.57元。参考同行业可比公司,给予2016年动态PE70倍,6个月目标价17.50元,给予“买入”评级。

风险提示:互联网彩票政策重启慢于预期的风险;宏观经济下行影响分销业务收入的风险。